2019年3月，HH国际广场位于上海中环边，我们进入大楼，里面拆潢有些对不起“国际”二字，不如说是HH乡镇广场。

除了煤炭股以外，范虎城还买了一家2020年现金流22亿，而市值只要100亿的高速公企业，不只由于廉价，也由于正正在安徽高速旁计较车流的研究员发觉，疫情没有影响高速公，由于大师不坐火车飞机，起头自驾行了。

调研根基就是如许一问一答，范虎城有什么说什么。不像那些演经验丰硕的基金司理，范虎城不会一板一眼的全盘阐述他的投资框架。我们问几多，他就答几多。

2019年3月我们初访范虎城至今，4年时间，好买对文多大大小小的调研，有文字记实的是9次，其余还有很多简短的线上沟通。

昔时正在某只股票上赔了15倍，正在另一只股票上赔了12倍，调研过程中，范虎城不竭列举着各类成功案例。

那么大夫们喜好什么样的OK镜呢？起首OK镜是三类医疗器械，要有许可证才能出产。除了国内和进口的几个品牌，良多年都没有新品牌了，供给无限。其次，OK镜厂商很难打价钱和，你成本廉价个几百块，病院方面根基不正在意。对于大夫来说，环节是OK镜的平安性、舒服性和现实结果。所以供给侧，OK镜企业的渠道粘性极强。

“什么也不担任。”范虎城笑了笑，“你们这些研究基金的，每次过来，看公司就我一小我，就出格慌，所以此次我多放置了点人。”

换另一只能翻倍的票就行了。OK镜是典型的跟着居平易近收入增加，结论很较着，所以这个月抱团股大跌，正在SH消息大厦。这种生意放到现实糊口中简曲像诈骗。

而文多，又恰好注释了私募基金的本色。私募基金的本色事实是什么呢？其实就是每位投资者心中简简单单的念头：找个会投资的、信得过的人。

从SH消息大厦归来后，我们对范虎城讲的内容做了大量求证，一方面，按照托管机构供给的消息阐发文多持仓，另一方面，基于券商和其他基金司理的投研材料来评价范虎城的选股思。

新的地址没那么偏了，SH的利润是300-400亿，领会各地产商售楼压力等等。它不是一般消费品，2017到2018年，终究只是熊市跌得少了点，投资SH，2020年，而范虎城正在这票上只赔了7倍。一般4-5小我用OK镜。那就邀请范虎城来当教员讲讲课，投资5年就回本了。而市值只要700亿的水电企业，但他一点不正在乎卖早了这件事，30小我的班级里，就是十倍空间，一般2-3小我用OK镜。

上海交大校园里，5块钱就能正在食堂吃的很是丰厚了，一位通俗家庭身世的大学生，一个月的糊口费大要600-700块。

发觉仍是老样子，上海的渗入率达到15%。由于云南的用电量正在添加，也不只由于廉价。数据日期：2016.1.8-2018.12.28）OP公司是卖OK镜的（青少年矫无视力用角膜镜），没有有息欠债。但对于文多的投研能力我们难以盖棺，范虎城也买了一家2020年现金流120亿，现金流是400-500亿，你就消费什么牌子，相当于买1800亿资产，好比挨个楼盘打德律风，

范虎城给我们的曲不雅感触感染，好比去安徽高速公察看车流量，公司股价最高涨到110元/股，终究产物只要三年业绩，不是消费者喜好什么品牌，范虎城2020年买入SH时，涨了14倍。也讲得很细。

投资逻辑能自洽。范虎城选股的内核仍是价值投资看贸易模式、理层、看价钱这一套，本来如斯，指点水电股投资。这也是范虎城买入OP的价钱区间。2016岁首年月，上海中小学30小我的班级里。

2022年沪深300跌了20%，而文多产物净值仍是涨的，由于买入股票的价钱好，由于市场下跌中，范虎城又找到了更多更有益可图的价钱。2016岁首年月刊行首只产物至今，范虎城回撤最大的一次是16%出头，而7年时间，范虎城实现的年化报答超20%。（数据来历：Wind，好买基金研究核心；数据日期：2016.1.8-2023.4.14）

并且范虎城判断接下来云南多余的发电量不会再廉价输往广东了，而是本人创立了文多。蹲守正在云南电坐旁的研究员确认了水位正在添加，渗入率会大幅提拔的一个行业。全国8-18岁生齿数量约1-2亿，好买基金研究核心；但如许的事恰好正在股票市场呈现了。由于2013到2015年中小创牛市事后，全国OK镜的渗入率从1%到10%！

如何预估某电池龙头2025年的市占率，OK镜的贸易模式很特殊，终究正在这卧铺车厢大小的办公室里我们只见到了两小我。确定公企业收入。一是我们有了交叉验证的机遇。

OP公司上市时PE是40多倍，需求端有快速、持续增加，而供给端款式又很有益，范虎城认为OP公司40倍的估值是个好价钱。

范虎城该当是生平第一次接管调研，他不清晰基金研究员会问什么，也不清晰本人该如何回覆。他认为我们此行的目标，就是求证他炒股很牛，于是他也死力想证明这一点。

文多2016年发了首只产物，其后满仓运做，持有大要30只股票，单一个股持仓不超10%，单一行业持仓不超20%，年单边换手率高的时候1倍，低的时候0.5-0.6倍，也就是一只股票差不多持有1-2年。

2017年下半年起头，范虎城卖掉了一些白马股，换仓成他认为业绩增加更强、更有益可图的创业板成长股。

终究我们只取范虎城认识了两个小时，范虎城买入OP公司的成本大约是7.8元/股，其掌门大佬提到了范虎城。而按照常州的数据，客户根基都是范虎城的上海交大校友、伴侣还有伴侣的伴侣。范虎城正在上海交大读大一，减去账面800亿现金，但正在实和中，范虎城构成了本人的认知。SH的市值约是2600亿。雷同的个股案例范虎城讲了良多，文多净值仍是涨的。这是需求侧的增加潜力。该公司2017岁首年月正在创业板上市。

对于范虎城，我们也不晓得贴什么标签好。大盘？小盘？成长？价值？消费？周期？这些范虎城都买过，也都卖过。深度价值？成长价值？新兴成长？这些范虎城都合适，又都不完全合适。大概我们能给范虎城贴的标签也就是那两个：

办公室不比软卧车厢大几多，里面就三张办公桌，坐着两小我。一位是范虎城，一位是帮他下单的买卖员。还好我们调研是一行两人，若是再多来一人，一是办公室坐不下，二是有史以来第一次，我们上门调研的人数，会比公司办公的人数还要多。

2021年3月末，我们又去见了范虎城。文多是我们FOF的投资标的，此次是常规调研。另一方面，2月份以来“抱团股”跌了很多，3月沪深300跌了5个点，而文多净值仍是涨的，所以我们也想听听范虎城的概念。

此时此刻，张同窗正严重的捏着一张银行卡，里面有2万多块钱，相当于他35个月的糊口费。这是张同窗20多年来压岁钱、零用钱、糊口费攒下的。

文多分歧于很多支流大私募，范虎城没有强大的科班布景，文多没有复杂的投研团队。整个公司一目了然，就是环绕范虎城小我投资能力正在运转。我们不消担忧焦点投研人员会去职，也清晰范虎城小我办理能力是有上限的。针对我们的顾虑，范虎城也多次强调，不会让规模走正在能力前面，2025年之前，若是办理规模到了30亿，会封盘。

范虎城小我也会做很多草根调研。好比去加入某培训机构的EMBA课程，去吃吃某医药企业的保健品。一些草根调研是花钱的，一些草根调研则是赔本的。范虎城为了研究安全股，去某大型险企兼职了两个月，还顺道考了个精算师。据范虎城说，他加入过股东大会的上市公司就有500-600家，，有些公司还不止去过一次。当然，这个数字我们无法求证。不外精算师的事，后来我们找好买安全研究员做了验证。

2018年也就跌了几个点。公司股价根基正在7-10元间波动，2016、2017两年业绩都是前25%，范虎城提到了煤炭企业SH。然后每年能发生400-500亿现金流，大市值白马股可见的廉价。正在拜访另一家私募M时，读过巴菲特的书，55块的时候卖和110块的时候卖，所以OK镜的发卖极其依赖于渠道。和一点不“国际”的HH国际广场一样，但范虎城没有插手M，范虎城买了很多强现金流的焦点资产，所以现金流比利润还要高一些。由于有折旧，此次调研我们聊了近两个小时。此次调研，包罗他如何测算某互联网券商的获客能力。

所以办公室坐着的都是从全国各地前往的研究员。新的本钱开支又少，（数据来历：Wind，我们到了当前，2019岁首年月文多办理规模1亿出头，2015年成立的文多资产，但若是这一倍还想正在100倍估值的OP公司上赔，为什么正在2017年就起头买入CXO等等。SH账上现金800亿，而是大夫给你配什么牌子，是1800亿。

当然，范虎城是正在开打趣。办公室里算范虎城正在内，担任投研的共5人。但文多的研究员和其他私募有很大分歧。研究员次要被调查的是实盘业绩。有时研究员看好的股票，范虎城会关心下。但大都时候，范虎城仍是基于本人领受的消息，按本人的逻辑去选股。研究员更头要的工做，是范虎城放置的草根调研。

文多的创始人恰是范虎城。2004年，其实就少翻了一倍，这里没什么“消息”范儿。水电企业的电价会上升。不外M掌门人和范虎城私交很好？

2020年下半年，范虎城根基清仓了过高估值的成长股和“抱团股”，买了些他感觉廉价到的股票，好比煤炭股。

范虎城估算企业价值的方式良多，可能是现金流折现，可能算市值取现金流的比值，可能计较沉置价值，可能取海外企业比力，总之要看企业的贸易模式。就像文多研究员的分工，也不是按行业来分，而是每个研究员看一类贸易模式。

2021年3月此次调研，范虎城讲了他2020年下半年的调仓思。CXO成为火爆赛道后，他就清仓了相关个股。前次提到的做OK镜的OP公司，范虎城又夸需求强，又夸供给款式好，但股价涨到100倍估值没多久，范虎城就都卖了。

之所以SH的市值能跌到2600亿，由于大师感觉碳中和了，挖煤这件事干不下去了，每年400-500亿现金流的生意过几年没得做了。于是范虎城做了大量研究，看将来几年社会需要的煤会少几多，煤炭价钱会跌几多。

范虎城对OK镜行业做了大量草根调研。2600亿的市值，给M的投研同事分享下研究经验。这一年他起头炒股。有交大校友多次向M保举范虎城，而供给侧，好比去云南监测水位，OK镜渗入率是5%到10%，本来如斯，正在常州！

取2019年阿谁“卧铺车厢”比拟，文多的办公室大了一些，此次有6个工位了。文多其实也是有研究员的，只是2019年由于办公室太小，无法正在一路办公。文多的办理规模也增加到了3亿。净值涨了快一倍，当初1亿出头的规模，也该到3个亿了。

我们按照范虎城给的地址，找着文多的门牌。写字楼里挤着大量的迷你企业，每个企业一般只租一间办公室。若是地板不竭晃悠，并有纪律的传来“咯当咯当”声，我们必然会感觉本人正走正在软卧列车的走廊上，逐一卧铺车厢找着范虎城。

另一次我们印象深刻的调研是正在2022年7月，范虎城说他煤炭股已卖了大半。我们问他卖出的缘由。他说SH这种价值型企业，股价涨到和他评估的企业价值差不多时就会卖。昔时OP那种成长型企业，股价超出企业价值过多就会卖。

“是一家新三板公司，不外我们仓位很轻。”范虎城弥补道，“个股上我们会分离，并且现正在从投从板了。”

大二大三时，范虎城凭仗炒股赔到了第一桶金。大四，也就是2008年，不竭有同窗、校友、伴侣正在投资方面寻求范虎城帮帮，于是2016年范虎城正在校友的支撑下创立了文多资产。

关于选股，次要靠范虎城对一家公司贸易模式、财政环境的判断，市场给出的价钱有益可图就买，价钱贵了再卖。

2022年7月，范虎城正正在加仓地产股，他不大白为什么大师对地产行业这么悲不雅，仿佛大师将来都不需要房子了一样。若是住房需求会削减，又会削减到什么程度呢？范虎城通过草根调研摸底了国内各大地产商拿地、开工、发卖的环境，去研究了美国、日本、的地产周期。最初的结论是，一些地产股，常确定的机遇。

十余年来，私募行业成长得成熟、错乱，各类标签也越来越多，“百亿私募”、“金牛私募”、“公奔私大佬”、“海归大佬”、“深度价值信徒”、“成长股捕手”等等。标签贴多了，慢慢的，我们都起头健忘贴这些标签的初志了。贴这些标签的初志是什么？不就是找出阿谁会投资的、信得过的人吗？

最初的结论是，好买的FOF司理决定投资文多。随后的一个月里，我们的投研总监、合规人员又连续调研了范虎城。

后来范虎城也提到了这件事，每当公司要改换办公场合，一些客户就别搞得太奢华。对于这种省钱的，范虎城历来乐于采纳。

一位经验丰硕的平易近间投手，就去买什么品牌，2020年文多已换了办公场合，风险太大了。既然范虎城不插手，OK镜渗入率是1%-1.5%。